![\"\"](\"https:\/\/lundgreenscapital.com\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/Dan-Gra-1-3.png\")
<\/p>\nUSA’s, nu tidligere pr\u00c3\u00a6sident Trump, havde blandt andet et meget st\u00c3\u00a6rkt fokus p\u00c3\u00a5 at f\u00c3\u00a5 industrielle jobs tilbage til USA. En s\u00c3\u00a5dan plan kr\u00c3\u00a6ver, at landets konkurrenceevne forbedres, hvor den hurtigste l\u00c3\u00b8sning, er en devaluering af et lands valuta. Dette var baggrunden for en udbredt investorfrygt for, at pr\u00c3\u00a6sident Trump offentligt ville argumentere for en svagere amerikansk dollar. Men Trump tog aldrig rigtigt dette skridt, m\u00c3\u00a5ske fordi han blev h\u00c3\u00a5rdt im\u00c3\u00b8deg\u00c3\u00a5et af sin egen finansminister Steve Mnuchin.<\/p>\n
Det overraskede sandsynligvis en hel del p\u00c3\u00a5 valutamarkedet, at den amerikanske dollar i sidste ende steg s\u00c3\u00a5 meget gennem Trumps pr\u00c3\u00a6sidentperiode, endda til et niveau jeg vil betegne som \u00e2\u20ac\u0153temmelig st\u00c3\u00a6rk\u00e2\u20ac\u009d. En af flere grunde var den robuste \u00c3\u00b8konomiske v\u00c3\u00a6kst i USA, men ogs\u00c3\u00a5 frygt for konflikter skabte en bev\u00c3\u00a6gelse ind i dollaren, for\u00c3\u00a5rsaget af Trumps egen h\u00c3\u00a5rde retorik.<\/p>\n
Siden Joe Bidens sejr er dollaren faldet ca. fem pct. mod de fleste valutaer, i grafik et vist mod euroen. Dette er ikke et signal fra investormilj\u00c3\u00b8et om, at de er bekymrede for Joe Biden. Tv\u00c3\u00a6rtimod skal det ses som en slags lettelse, da man i valutamarkedet forventer en mindre konfronterende linje end den som pr\u00c3\u00a6sident Trump repr\u00c3\u00a6senterede. Forventningerne blandt investorer er, at et mere moderat syn p\u00c3\u00a5 verden fra The Oval Office vil v\u00c3\u00a6re en fordel for Emerging Market lande, og derfor har man allerede nu oplevet en kapitalbev\u00c3\u00a6gelse fra dollaren mod Emerging Markets lande.<\/p>\n
<\/p>\n
Hvordan Joe Biden og hans nye regering ser p\u00c3\u00a5 valutapolitikken er i realiteten endnu ukendt, men normalt er det finansministeriet der repr\u00c3\u00a6senterer holdningen til valutapolitikken. Som finansminister har Joe Biden udn\u00c3\u00a6vnt Janet Yellen, den tidligere chef for den amerikanske centralbank Federal Reserve Bank (Fed).<\/p>\n
Dette lyder umiddelbart som stabilitet, og en centralbank har da ogs\u00c3\u00a5 en mening om valutabev\u00c3\u00a6gelser, is\u00c3\u00a6r overdrevne udsving. Centralbankens rolle i forhold til valutamarkedet er dog udelukkende at intervenere i valutamarkedet, hvis finansministeriet \/ regeringen beslutter at gribe ind. Jeg har aldrig oplevet Janet Yellen udtrykke nogen st\u00c3\u00a6rke synspunkter om dollaren, og jeg har heller ikke fundet nogen s\u00c3\u00a6rligt st\u00c3\u00a6rke udsagn, hvis man s\u00c3\u00b8ger tilbage. Afh\u00c3\u00a6ngig af, hvilken position Janet Yellen v\u00c3\u00a6lger at have til valutapolitikken, kan dette resultere i en ironisk situation i forhold til de nuv\u00c3\u00a6rende markedsforventninger.<\/p>\n
Ex-pr\u00c3\u00a6sident Trumps finansminister Steve Mnuchin er vokset op p\u00c3\u00a5 Wall Street og ved, hvor meget det betyder for stabiliteten i finansmarkederne med en regering der bakker op om en st\u00c3\u00a6rk eller stabil valuta.<\/p>\n
I realiteten har det betydet, at den nu tidligere regering ganske kraftigt har st\u00c3\u00b8ttet en st\u00c3\u00a6rk dollarpolitik idet Trump trods alt har respekteret hans egen finansministers holdning, hvilket er det ironiske.<\/p>\n
De fleste i finansmarkederne forventer, at Janet Yellen vil st\u00c3\u00b8tte en st\u00c3\u00a6rk dollarpolitik, men jeg h\u00c3\u00a6vder, at forel\u00c3\u00b8big er hendes officielle holdning ukendt. Desuden er det ikke s\u00c3\u00a5 let at finde en finansminister, der har k\u00c3\u00a6mpet s\u00c3\u00a5 meget for at fastholde den st\u00c3\u00a6rke dollarpolitik, som Steve Mnuchin har gjort. Min vurdering er derfor, at USA ikke skifter fra en regering med en \u00e2\u20ac\u0153svag\u00e2\u20ac\u009d dollarpolitik til en regering der underst\u00c3\u00b8tter en st\u00c3\u00a6rk dollar, i virkeligheden kan det v\u00c3\u00a6re det modsatte.<\/p>\n
Jeg forventer ikke, at Janet Yellen siger noget andet end, at hun st\u00c3\u00b8tter den st\u00c3\u00a6rke dollarpolitik der blev formuleret i midten af \u00e2\u20ac\u2039\u00e2\u20ac\u20391990’erne, men Steve Mnuchin har en tydelig overbevisning om det rigtige i politikken om en st\u00c3\u00a6rk dollar, og det er et andet udgangspunkt.<\/p>\n
Den globale \u00c3\u00b8konomi er lige nu domineret af Covid-19 pandemien, hvor \u00c3\u00a9n af mange konsekvenser er, at dele af den globale \u00c3\u00b8konomi skal genstarte i midten af \u00e2\u20ac\u2039\u00e2\u20ac\u2039dette \u00c3\u00a5r. Dette er tilstr\u00c3\u00a6kkelig grund til, at enhver regering i de store \u00c3\u00b8konomier ogs\u00c3\u00a5 forbliver meget stille med hensyn til valutapolitikken, idet uro p\u00c3\u00a5 finansmarkederne blot vil forv\u00c3\u00a6rre hele situationen. Det er alts\u00c3\u00a5 en ikke-\u00c3\u00b8konomisk faktor, men st\u00c3\u00a6rk politisk faktor, der taler for meget sm\u00c3\u00a5 udsving i \u00c3\u00a5r, og denne situation till\u00c3\u00a6gger jeg stor betydning i vurderingen af dollarens bev\u00c3\u00a6gelser i \u00c3\u00a5r.<\/p>\n
Janet Yellen er, som bekendt, vokset op i USA’s centralbank, og det er en centralbank med et pragmatisk syn p\u00c3\u00a5 verden. Derfor er min vurdering, at Janet Yellen, formentlig, mere end noget andet, blot vil lade markedet bestemme retningen, s\u00c3\u00a5 l\u00c3\u00a6nge bev\u00c3\u00a6gelserne ikke bliver unaturlige eller st\u00c3\u00a6rkt overdrevne, og det er der ingen udsigt til.<\/p>\n
Der er to markedskr\u00c3\u00a6fter som jeg forventer vil f\u00c3\u00a5 en betydning, p\u00c3\u00a5 trods af et eventuelt politisk \u00c3\u00b8nske om udpr\u00c3\u00a6get stabilitet. Den ene er allerede n\u00c3\u00a6vnt, nemlig bev\u00c3\u00a6gelsen fra dollaren imod Emerging Markets valutaer, som jeg vurderer vil v\u00c3\u00a6re st\u00c3\u00a6rkest i dette f\u00c3\u00b8rste halv\u00c3\u00a5r.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/lundgreenscapital.com\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/Dan-Gra-2-2.png\")
<\/p>\n
Den anden st\u00c3\u00a6rke markedskraft ser man i grafik to, nemlig den amerikanske 10-\u00c3\u00a5rs rente p\u00c3\u00a5 statsobligationer, hvor jeg forventer, at den fortsat vil stige til et niveau over inflationen, der pt. er p\u00c3\u00a5 1,4 pct. Det betyder, at blandt de store valutaer, vil placeringer i dollaren give et betydeligt merafkast, f.eks. i forhold til den \u00c3\u00b8jeblikkelige minus 0,5 pct. i rente, som en tysk 10-\u00c3\u00a5rig statsobligation byder p\u00c3\u00a5. Jeg forventer, at denne fordel for dollaren vil have st\u00c3\u00b8rst v\u00c3\u00a6gt i andet halv\u00c3\u00a5r, og dermed ender dollaren med at svinge omkring det nuv\u00c3\u00a6rende niveau i l\u00c3\u00b8bet af 2021.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Teaser: En ny regering i USA betyder ogs\u00c3\u00a5, at en ny finansminister f\u00c3\u00a5r ansvaret for den amerikanske valutapolitik, hvor virkeligheden denne gang m\u00c3\u00a5ske er anderledes and markedets forventninger.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":8908,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-8720","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economic-spotlight"],"acf":[],"yoast_head":"\n