![\"\"](\"https:\/\/lundgreenscapital.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/Dan-Gra-1-2.png\")
<\/p>\nRentestigningen i USA’s obligationsmarked udtrykker bl.a., at inflationen i USA er tilbage p\u00c3\u00a5 blot et nogenlunde normalt niveau omkring 1,5 pct., hvilket kun er godt. Hvis man havde dr\u00c3\u00b8mt om, at 10-\u00c3\u00a5rsrenten skulle forblive nede omkring 0,6 pct. (grafik et) s\u00c3\u00a5 ville jeg for alvor krisesikre portef\u00c3\u00b8ljerne. Finansmarkederne har dog udsigt til yderligere stress idet inflationen forventes at v\u00c3\u00a6re p\u00c3\u00a5 vej mod 2,5 pct. Det er kun tempor\u00c3\u00a6rt idet r\u00c3\u00a5varepriserne faldt kraftigt sidste \u00c3\u00a5r, men der er god grund til at v\u00c3\u00a6re ekstra opm\u00c3\u00a6rksom p\u00c3\u00a5 udviklingen, dog er min bekymring kun omkring middel p\u00c3\u00a5 skalaen \u00e2\u20ac\u201c lige nu.<\/p>\n
Dramatikken omkring rentestigningen i obligationsmarkederne i slutningen af februar var bem\u00c3\u00a6rkelsesv\u00c3\u00a6rdigt. Den australske centralbank fordoblede sin intervention for at presse obligationsrenterne ned igen, og der var diskussion om selv USA’s centralbank ville komme ekstraordin\u00c3\u00a6rt i markedet. Desuden advarede den australske finansminister Josh Frydenberg om, at de mange hj\u00c3\u00a6lpepakker kan true den globale finansielle stabilitet. Chefen for Kinas finanstilsyn Guo Shuqing har udtryk bekymring om risikoen for bobler i det globale finansmarked. For en m\u00c3\u00a5neds tid siden, der overraskede den tidligere amerikanske finansminister Lawrance Summers, alle med at udtrykke en st\u00c3\u00a6rk bekymring for en overophedning af den amerikanske \u00c3\u00b8konomi grundet de store stimulanspakker. Han var ogs\u00c3\u00a5 meget konkret omkring frygten for inflation.<\/p>\n
Nu kunne man h\u00c3\u00a6vde, at det er blot en l\u00c3\u00a6rt diskussion og, at den virkelige verden er anderledes. De bekymringer som er blevet udtrykt, er dog fra absolut respektable og vidende personer. Men ganske rigtigt, hvis man fors\u00c3\u00b8ger at forudsige markedsbev\u00c3\u00a6gelser baseret p\u00c3\u00a5 for meget makro\u00c3\u00b8konomisk begrundelse, s\u00c3\u00a5 rammer man erfaringsm\u00c3\u00a6ssigt lige s\u00c3\u00a5 meget forbi, som n\u00c3\u00a5r vi andre fors\u00c3\u00b8ger os.<\/p>\n
Gennem den sidste tid oplever jeg dog, at en r\u00c3\u00a6kke langfristede investorer udtrykker en bekymring for, at de lange renter pludseligt stiger til uventede h\u00c3\u00b8je niveauer, hvor kommentaren fra Lawrence Summers underst\u00c3\u00b8tter denne usikkerhed.<\/p>\n
De s\u00c3\u00a6rligt bekymrede kunne pege p\u00c3\u00a5 Tyskland for pr\u00c3\u00a6cist 100 \u00c3\u00a5r siden. Hyperinflationen n\u00c3\u00a5ede et ufatteligt niveau i 1923, men optakten begyndte i marts 1921 i form af et f\u00c3\u00b8rste pres p\u00c3\u00a5 den tyske mark i forhold til f.eks. dollaren. En v\u00c3\u00a6sentlig \u00c3\u00a5rsag til hyperinflationen var g\u00c3\u00a6lden fra f\u00c3\u00b8rste verdenskrig, samt de erstatninger Tyskland skulle betale. Men, man havde ikke den n\u00c3\u00b8dvendige valutareserve s\u00c3\u00a5 man trykte fysiske pengesedler for at kunne k\u00c3\u00b8be fremmed valuta, den slags sender et lands egen valuta ind i d\u00c3\u00b8dsspiralen.<\/p>\n
<\/p>\n
Eftersom Tyskland ikke betalte de udest\u00c3\u00a5ende erstatninger, s\u00c3\u00a5 besatte Belgien og Frankrig den \u00c3\u00b8stlige demilitariserede Rhinlandet i januar 1923. Tyskland anerkendte ikke okkupationen og opfordrede arbejdere i omr\u00c3\u00a5det til ikke at g\u00c3\u00a5 arbejde, men i stedet betalte den tyske regering arbejdernes l\u00c3\u00b8n. Dette havde staten heller ikke indt\u00c3\u00a6gter til, derfor trykte man endnu flere pengesedler og dermed steg hyperinflationen til de ufattelige niveauer.<\/p>\n
Erstatningen for krigsskader kan man ikke sammenligne med situationen i dag, men siden dengang, for knap 100 \u00c3\u00a5r siden, kan jeg ikke pege p\u00c3\u00a5 nogen steder i den \u00c3\u00b8konomiske historie, at en stat i den vestlige verden har betalt indbyggere \/ arbejdere for at l\u00c3\u00a6gge produktionen stille i m\u00c3\u00a5nedsvis. Det sker i realiteten delvist i flere lande under Covid-19 krisen, og det er naturligvis ikke holdbart, dog fors\u00c3\u00b8ger jeg ikke at forudsige en periode med hyperinflation. Den umiddelbart st\u00c3\u00b8rste risiko er, at den kommende stigning i inflationen ikke falder tilbage igen, men afl\u00c3\u00b8ses af nyskabt inflation grundet stimulans fra hj\u00c3\u00a6lpepakkerne, denne potentielle risiko giver jeg temmelig meget opm\u00c3\u00a6rksomhed.<\/p>\n
Tanken tilbage til Tyskland for 100 \u00c3\u00a5r siden, er en af de mange brikker i den \u00c3\u00b8konomiske historie, som man kan l\u00c3\u00a6re af. Finans- og kreditmarkedet fungerede meget anderledes dengang, men man skal ikke undervurdere, at staternes rolle i finansmarkederne, nu 100 \u00c3\u00a5r efter, igen er blevet meget stor. Jeg t\u00c3\u00a6nker her p\u00c3\u00a5 de ekstreme obligationsopk\u00c3\u00b8b, hvor grafik to f.eks. viser Den Europ\u00c3\u00a6iske Centralbanks opk\u00c3\u00b8b i forbindelse med Covid-19 krisen.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/lundgreenscapital.com\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/Dan-Gra-2-1.png\")
<\/p>\n
De fortsatte st\u00c3\u00b8tteopk\u00c3\u00b8b kan f\u00c3\u00b8re til et veritabelt slag om obligationsmarkedet. Skal man se kritisk p\u00c3\u00a5 situationen s\u00c3\u00a5 kan centralbankernes opk\u00c3\u00b8b jo v\u00c3\u00a6re et udtryk for, at ingen andre vil have obligationerne, ligesom ingen ville Tysklands papirpenge for 100 \u00c3\u00a5r siden. Det vil blive endnu mere udpr\u00c3\u00a6get, hvis inflationen forbliver p\u00c3\u00a5 et h\u00c3\u00b8jt niveau og specielt den dag, hvor der opst\u00c3\u00a5r tvivl om et lands finansielle stabilitet. F\u00c3\u00b8r Covid-19 krisen var det min vurdering, at denne risiko kunne stige engang i 2030, eller senere, men Covid-19 krisen forst\u00c3\u00a6rker mange udviklinger. Derfor kan slaget om obligationsmarkedet pludselig rykke t\u00c3\u00a6ttere p\u00c3\u00a5, og for nyligt kom Warren Buffet med hans udl\u00c3\u00a6gning, nemlig, at obligationsmarkedet er det forkerte sted at v\u00c3\u00a6re for investorer, dog har han eventuelt mest kreditobligationer i tankerne.<\/p>\n
Jeg ser derfor heller ikke nogen grund til at \u00c3\u00a6ndre min forventning om, at diskussionen om obligationsmarkedet vil blusse op igen, n\u00c3\u00a5r Covid-19 virussen p\u00c3\u00a5 et tidspunkt er under kontrol. Min vurdering er fortsat, at et stigende antal investorer vil betragte de store globale aktier som den bedste form for pengeopbevaring. Min vurdering udtrykker dermed, at flere udviklinger er jeg meget opm\u00c3\u00a6rksom p\u00c3\u00a5, men jeg er ikke dybt bekymret \u00e2\u20ac\u201c lige nu.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Nerv\u00c3\u00b8siteten stiger fortsat i de globale finansmarkeder grundet den stigende inflation, stigende lange renter og faldende aktiekurser, men udviklingen er under kontrol \u00e2\u20ac\u201c lige nu.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":8920,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[],"class_list":["post-8718","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economic-spotlight"],"acf":[],"yoast_head":"\n